欢迎光临
我们一直在努力

【今日推荐】居民跑步加杠杆—评2021年1月货币信贷数据

来源:兴业研究

事件:

2021年1月新增人民币贷款3.58万亿,前值1.26万亿,市场预期3.50万亿,我们的预测值为3.60万亿。新增社会融资规模5.17万亿,前值1.72万亿,市场预期4.60万亿,我们的预测值为4.54万亿。M1同比14.7%,前值8.6%,市场预期10.5%,我们的预测值为14.0%。M2同比9.4%,前值10.1%,市场预期10.1%,我们的预测值为10.2%。

点评:

1月新增信贷如期实现“开门红”,新增社融规模更是超出市场预期。1月的金融数据折射出四项重要信号。

第一,当前的信用环境是稳信用,而非紧信用。虽然社融增速出现回落,但2021年1月的社融增速依然在13.0%的较高水平。这一增速较2016年的12.8%、2018年的10.3%和2019年的10.7%都更高。如果我们认为2016年以来经济的潜在增长速度没有明显变化,那么,当前13.0%的社融增速与反映潜在产出的名义经济增速是基本匹配甚至略高的。因此,目前还无需过度担忧社融增速放缓对经济增长的影响。

从新增信贷和表内票据融资的规模来看,货币政策依然对实体经济保持着一定的支持力度。1月新增人民币贷款达到3.58万亿的高位。虽然表内票据融资有所压降,但1月新增票据融资的降幅为1405亿,压降力度较2016年末、2017年初相对温和。

第二,居民部门加杠杆的速度提高。1月居民贷款同比多增了6359亿,企业贷款同比少增了3100亿,非银贷款同比少增了425亿。这反映出居民部门是推动1月贷款增长的主力。

岁末年初房地产成交较为火热,居民贷款买房的需求随之上升。1月居民中长期贷款同比多增了1957亿。这一增幅是2017年3月以来的最高水平。得益于房地产销售的活跃,居民存款更多地转化为单位活期存款,带动M1同比增速上升。不过,1月M1同比的大幅上升还反映了春节错位(2020年春节在1月,但2021年春节在2月)的影响。

第三,企业融资需求依然旺盛。一方面,企业的开票需求一定程度上反映了出口的景气程度。近期出口的快速增长提振了企业的开票需求。1月新增未贴现银票4902亿。另一方面,企业中长期贷款连续11个月实现同比正增长。央行发布的2020年第四季度的银行家调查结果显示,制造业的贷款需求指数同比提高了9.4个百分点,同比提升幅度超过基建。因此,1月企业中长期贷款数据可能主要反映出制造业融资需求较为旺盛。

第四,财政支出进度偏慢。2021年1月新增财政存款11700亿,较去年同期多增了7698亿。这导致M2同比增速下降的速度快于社融,也与1月中下旬银行间市场流动性的紧张相呼应。

展望未来,随着房地产调控的收紧,居民部门加杠杆的速度有望放缓。但在经济复苏基础尚不牢固的情况下,货币政策不具备全面转向的基础,社融增速或总体延续稳步下行的态势。

未经允许不得转载:万博体育注册_APP专业版下载 » 【今日推荐】居民跑步加杠杆—评2021年1月货币信贷数据